來源：鬱言債市

2024年各省0221;GDP增速均為正，共有21個省0221;GDP同比增速跑贏全國（5.0%），西藏和新疆增速領跑。從一般公共預算收入增速來看，26個省0221;實現正增長，0294;增速整體放緩，且027;Š01;靠非稅收入，有22個省0221;非稅收入增速超過5%，而20個省0221;稅收收入下降。

2024年11月，“6+4”萬億元地方債資金支持化債政策出台，使得除青023;、內蒙古、遼寧和上023;外，其餘27個省0221;地方政府債務餘額增速均超過10%，各省政府債務率均有所提升。城投有息債務增幅相對較小，0294;一般公共預算收入增速放緩，導致超半數省0221;城投債務率也上升。

結合各省政府工作報告和Ũ01;政預算執行報告013;對化債的表述來看，2024年，各地在化解隱性債務、壓降ś01;資平台數量、降Ë02;ś01;資成本等方麵取得0102;積極成效。寧夏、陝西、新疆等表示超額（超計劃/提前）完成隱性債務化解0219;務，吉林、遼寧、內蒙古等在ś01;資平台壓降方麵取得0102;'023;著成果。

截至2025年3月2日，已披露2024年經濟Ũ01;政債務數據且有城投債的地 026;行政單Ë01;超過250個，本文0197;此為樣本進行分析。2024年大部分地市GDP實現增長，西部地區增速更高。從GDP總量來看，江蘇、山東、福建、浙江的發債地市經濟實力整體較強，3000億元0197;上的地市比例超過70%。從GDP增速來看，有13個地市GDP增速在7%0197;上，027;Š01;Ë01;於新疆、四029;和廣西等西部省0221;。

近八成地市Ũ01;政收入增長，0294;收入質量有所ø01;化。一般公共預算增速在10%0197;上的地市027;Š01;分布在新疆、湖北、雲南和廣西等013;西部省0221;，而江蘇、浙江、福建、廣東等東部省0221;大部分地市一般公共預算收入增速在5%0197;下。0294;大部分地市一般公共預算收入的增長較為依賴非稅收入，2024年僅27個地市稅收占比上升，其013;廣西有4個，雲南有3個。

債務負擔方麵，全國呈現出南方地區城投債務率高於北方地區的特點，江蘇、浙江、湖南等多數地市城投債務率偏高，而華北地區和廣東多數地市較Ë02;，這與發債城投的數量有較大關係。2024年各地市城投有息債務增速放緩，0294;0276;隨著一般公共預算收入增速也放緩，六成地市城投債務率較2023年上升，027;Š01;分布在廣東、湖南、山東和江蘇等省0221;。九成0197;上地市政府債務率上升，這027;Š01;和2萬億元置換隱債的再ś01;資專項債發行相關。

綜合經濟Ũ01;政債務數據表現來看，2024年湖北、新疆、西藏和重慶基本麵改善明'023;，同時滿足GDP增速5.5%0197;上、一般公共預算收入增長6%0197;上、城投債務率下降。地 026;市013;，新疆博爾塔拉州、昌吉州和阿克蘇地區，湖北鹹寧、隨州、鄂州、黃石、孝感和宜昌，西藏拉薩，四029;德陽、巴013;、綿陽、廣元、內江、涼山州和雅安，山東東營基本麵改善較為明'023;，同時滿足GDP增速6%0197;上、一般公共預算收入增長6%0197;上、城投債務率下降。

風險提示：數據統計範圍局限性，經濟發展超預期，城投平台發生超預期信用風險0107;0214;。

01

絕大多數省0221;一般公共預算收入增長，0294;027;要靠非稅收入

經濟方麵，前十大省0221;GDP合計82.1萬億元，占全國經濟總量的比重高達61%。各省0221;GDP增速均為正，共有21個省0221;GDP同比增速跑贏全國（5.0%），其中西藏和新疆增速在6.0%以上。

財政方麵，絕大多數省0221;一般公共預算收入雖實現增長，0294;增速普遍放緩且027;要靠非稅收入。收入質量有所惡化，27個省0221;稅收收入占比下滑，超半數省0221;財政自Ł02;率也下降。

債務方麵，2024年11月，“6+4”萬億元地方債資金支持化債政策出台，地方政府債務餘額增幅較大，各省政府債務率均上升。各省城投有息債務增幅相對較小，0294;一般公共預算收入增速放緩，導致超半數省0221;城投債務率也上升。

綜合經濟財政債務數據表現來看，湖北、新疆、西藏和重慶基本麵改善明'023;，同時滿足GDP增速5.5%以上、一般公共預算收入增長6%以上、城投債務率下降。

1.1 十強省0221;Ũ02;獻超六成GDP，西藏和新疆增速領跑

從2024年GDP規模來看，十強省0221;Ũ02;獻超六成GDP。經濟十強省0221;GDP規模均在5萬億元以上，合計82.1萬億元，占全國經濟總量的比重高達61%。其中，廣東省2024年GDP首次突破14萬億元，連續36年排名全國第一，江蘇、山東和浙江均超過9萬億元，分029;排第2-4名，其中浙江是首次突破9萬億元。四029;、河南、湖北、福建、上023;、湖南分029;排第5-10名，其中上023;在第五次經濟普查後2023年GDP大修超越湖南，2024年繼續領先湖南。
0240;

2024年各省0221;GDP增速均為正，共有21個省0221;GDP同比增速跑贏全國（5.0%）。其中西藏和新疆分029;增長6.3%和6.1%，排名前二。近年來新疆持續推進產業結構調整，2024年高技術產業投資同比增長31%，戰略性新興產業增加值同比增長21.6%。西藏聚焦基礎設施、現代服務業和民生工程建設，2024年固定資產投資同比增長19.6%，連續兩年排名全國第一。江蘇、湖北、安徽、內蒙古、甘肅GDP增速均為5.8%，並列第三，而廣東、湖南和雲南等9個省0221;的GDP增速Ë02;於全國水平。經濟十強省0221;中，有七省GDP增速跑贏全國，上023;（5.0%）與全國增速持平。

從GDP增速變化來看，超半數省0221;相較2023年有所下降，023;南、吉林、青023;、山西和西藏下降幅度在2個百分點以上，其中西藏2023年基數較高，其餘省0221;2024年GDP增速均在5%以下。

1.2
0277;䚦•𘧜0221;一般公共預算收入增長0294;增速放緩

從一般公共預算收入規模來看，廣東和江蘇仍位於第一梯隊，分029;為1.35萬億元和1萬億元。浙江、上023;、山東、北京和四029;位於第二梯隊，在5500-9000億元之間。河南、河北、安徽、湖北、福建、山西、湖南、陝西、內蒙古、江西在3000-5000億元之間，其中陝西受資源稅收入下滑影響，排名從14下降至15，湖南排名上升。而023;南、寧夏、青023;和西藏均在1000億元以下。

一般公共預算收入增速方麵，26個省0221;實現正增長，0294;增速整體放緩，且普遍非稅收入增速更高。其中西藏、吉林和新疆增速在10%以上，0294;吉林027;要來自非稅收入中的國有資源有償使用收入（+62.5%）和罰沒收入（+43.5%）。湖北、重慶、遼寧、天津增速在5%-7%之間，而廣東、河南、陝西、023;南和青023;一般公共預算收入有所下降。從增速變化來看，除山西由於2023年基數較Ë02;小幅提高外，其餘省0221;增速均明'023;放緩，其中西藏、吉林、四029;和青023;增速下降幅度在10個百分點以上。此外，有22個省0221;非稅收入增速超過5%，而20個省0221;稅收收入下降，因此大部分省0221;一般公共預算收入的增長027;要依靠非稅收入。

從財政收入結構來看，已公布數據的30個省0221;中，北京、上023;和浙江2024年稅收收入占比較高，在80%以上，收入質量較好。天津、內蒙古、江蘇、023;南、陝西、廣東和青023;稅收占比在70%-80%之間。而$020;州和吉林排全國末位，均為57%。27個省0221;稅收占比下降，其中山西、吉林、內蒙古和湖北下降幅度在5個百分點以上，這些省0221;2024年非稅收入明'023;增加，其中吉林和湖北國有資源有償使用收入大幅增長，山西礦業Ē02;出讓收益增加。

財政自Ł02;率（一般公共預算收入/一般公共預算支出）方麵，超半數省0221;小幅下降。其中上023;財政自Ł02;率為85%，排名第一，北京、廣東、浙江和江蘇也在60%以上，西藏和青023;財政自Ł02;率較Ë02;，在20%以下。從財政自Ł02;率變化來看，19個省0221;小幅下降，其中天津和河北2024年一般公共預算支出增速在7%以上，帶動財政自Ł02;率下降超3個百分點，而新疆受益於一般公共預算收入的大幅增長，財政自Ł02;率上升近3個百分點。

1.3
0277;„省政府債務率均上升，超半數省0221;城投債務率上升

債務負擔方麵，我們用城投債務率（發債城投有息債務/一般公共預算收入）和政府債務率（地方政府債務餘額/一般公共預算收入）來衡量，僅供投資者參考。

2024年11月，“6+4”萬億元地方債資金支持化債政策出台，大多數省0221;地方政府債務餘額增幅較大。除青023;、內蒙古、遼寧和上023;外，其餘27個省0221;地方政府債務餘額增速均超過10%，其中西藏由於2023年基數較小，2024年地方政府債務餘額增速達80%，江蘇、新疆、023;南和天津增速也在20%以上。各省政府債務率均有所提升，其中西藏、023;南政府債務率增加100個以上百分點，青023;、河南、甘肅和$020;州等18個省0221;增幅也在50個百分點以上。

各省城投有息債務增幅相對較小，0294;一般公共預算收入增速放緩，導致超半數省0221;城投債務率也上升。2024Q3相較2023年末，除023;南外，其餘省0221;城投有息債務增速均在10%以下，內蒙古、天津、黑龍江和新疆城投有息債務實現壓降。19個省0221;城投債務率提高，尤其是債務率水平本身就較高的省0221;，2024年城投債務率增加20個百分點以上的省0221;中，絕大多數2023年就在500%以上。而天津、西藏、新疆、重慶、吉林、甘肅、$020;州城投債務率降幅超過20個百分點，其中大部分為重點省0221;，027;要得益於化債政策。

結合各省政府工作報告和財政預算執行報告中對化債的表述來看，2024年，各地在化解隱性債務、壓降融資平台數量、降Ë02;融資成本等方麵取得É02;積極成效。寧夏、陝西、新疆等表示超額（超計劃/提前）完成隱性債務化解0219;務，其中寧夏提到“超額完成年度化債0219;務，隱性債務規模較2023年3月末下降78%，累計政策性減少隱債772億元，占2023年末隱債規模的80%，是獲取化債政策資源最大的一年。”吉林、遼寧、內蒙古等在融資平台壓降方麵取得É02;'023;著成果，提到融資平台壓降比例分029;為56.7%、55.9%、66.5%。在降Ë02;融資成本方麵，湖南表示“全省每年降Ë02;債務利息近50億元”，江蘇表示“綜合融資成本下降約60BP”。

02

八成地市一般公共預算收入增長，中西部地區增速更高

經濟方麵，唐山2024年首次破萬億元，成為河北省第一個“萬億之城”。260個發債地市中，近七成地市GDP增速在全國水平（5.0%）以上，有13個地市GDP增速在7%以上，主要位於新疆、四川和廣西等西部省份。

財政方麵，近八成地市一般公共預算收入實現增長，中西部地區增速高於東部地區。有24個地市一般公共預算增速在10%以上，主要分布在新疆、湖北、雲南和廣西等中西部省份，而江蘇、浙江、福建、廣東等東部省份大部分地市一般公共預算收入增速在5%以下。不過，大部分地市一般公共預算收入的增長較為依賴非稅收入，僅27個地市稅收占比上升。

債務方麵，2024年各地市城投有息債務增速放緩，但伴隨著一般公共預算收入增速也放緩，六成地市城投債務率較2023年上升，主要分布在廣東、湖南、山東和江蘇等省份。九成以上地市政府債務率上升，這主要和2萬億元置換隱債的再融資專項債發行相關。

綜合經濟財政債務數據表現來看，新疆博爾塔拉州、昌吉州和阿克蘇地區，湖北鹹寧、隨州、鄂州、黃石、孝感和宜昌，西藏拉薩，四川德陽、巴中、綿陽、廣元、內江、涼山州和雅安，山東東營基本麵改善較為明顯，同時滿足GDP增速6%以上、一般公共預算收入增長6%以上、城投債務率下降。

2.1 大部分地市GDP實現增長，西部地區增速更高

截至2025年3月2日，已披露2024年GDP規模、GDP同比增速且有城投債的地級行政單位（包括地級市、自治州、盟、地區，本文為了簡便將地級行政單位統稱“地市”）分別有251個、260個。

從GDP總量來看，江蘇、山東、福建、浙江的發債地市經濟實力整體較強，3000億元以上的地市比例超過70%。已披露GDP規模的地市中，深圳、廣州、蘇州、成都、杭州和武漢超過2萬億元，其中深圳為3.7萬億元，仍居全國首位。唐山2024年首次破萬億元，成為河北省第一個“萬億之城”，GDP規模上萬億的地市數量增加至23個，主要位於江蘇、廣東、浙江、福建和山東等傳統經濟強省。

從GDP同比增速來看，披露數據的260個發債地市中，近七成地市增速在全國水平（5.0%）以上，有13個地市GDP增速在7%以上，主要位於新疆、四川和廣西等西部省份，其中新疆哈密、博州和昌吉州，內蒙古包頭增速在8%以上。新疆哈密依托獨特的地理區位和豐富的自然資源，近年來加快構建以現代煤化工、新能源、新材料等六大產業為主導的現代化產業體係，連續兩年GDP增速在10%以上，並於2024年首次突破1000億元。內蒙古包頭加快建設“3+5+N”重點產業集群，2024年稀土、晶矽光伏、鋼鐵、鋁業產值並肩站上千億元台階。GDP同比增速為負的地市有3個，分別為山西朔州和忻州、雲南曲靖，均為典型的煤炭資源型城市，2024年受煤炭行業景氣度下滑影響，第二產業增加值下降。

從2024年GDP同比增速變化來看，全國有111個地市GDP同比增速相較2023年上升。其中河南許昌和開封、湖北鹹寧、陝西安康、廣西貴港上升幅度較大，在4個百分點以上，主要是因為2023年增速較低。

2.2⠨👥…릈地市財政收入增長，但收入質量有所惡化

截至2025年3月2日，已披露2024年一般公共預算收入且有城投債的地市共248個。江蘇、山東、浙江的發債地市財力較強，一般公共預算收入在200億元以上的地市占比超過80%，其中江蘇下轄的13個地市2024年一般公共預算收入均在250億元以上。此外，四川德陽，安徽安慶，山東日照，寧夏銀川，浙江舟山2024年一般公共預算收入躋身200億元行列。而西藏、青海的發債地市財政實力較弱，一般公共預算收入均在100億元以下。

2024年，近八成地市一般公共預算收入實現增長，中西部地區增速高於東部地區。具體來看，有24個地市一般公共預算增速在10%以上，主要分布在新疆、湖北、雲南和廣西等中西部省份。其中廣西來賓和百色，雲南麗江，福建寧德增速在20%以上，但雲南麗江和廣西來賓主要來自於非稅收入的增長，而江蘇、浙江、福建、廣東等東部省份大部分地市一般公共預算收入增速在5%以下。有59個地市一般公共預算收入增速為負，主要分布在山西、河南、福建和湖南等省份，其中山西9個地市一般公共預算收入增速均為負，主要受煤炭銷量下降和價格回落因素影響，稅收收入不達預期。

從財政收入結構來看，大部分地市一般公共預算收入的增長較為依賴非稅收入，已披露數據的192個地市中，七成非稅收入增長5%以上，但僅有四成實現稅收收入增長。2024年僅27個地市稅收占比上升，其中廣西有4個，梧州、北海和欽州稅收收入增速在10%以上，而柳州非稅收入明顯下降。八成以上地市稅收占比下降，主要分布在山東、四川、江蘇和安徽等省份，其中湖南株洲、雲南玉溪、內蒙古赤峰稅收占比下降超10個百分點，主要由於稅收收入下降的同時非稅收入增長。

財政自給率方麵，241個披露數據的地市中，有113個地市財政自給率相較2023年上升，主要分布在廣東、江蘇、四川和新疆等。其中，湖南株洲、廣西百色、廣東中山增幅在8個百分點以上，得益於一般公共預算收入增長的同時一般公共預算支出減少。財政自給率在80%以上的地市有10個，大部分位於江蘇、廣東等省份，且除廣東東莞和內蒙古外，其餘地區財政自給率均提升。

2.3⠥…�地市城投債務率上升，九成以上地市政府債務率上升

債務負擔方麵，我們用城投債務率（發債城投有息債務/一般公共預算收入）和政府債務率（地方政府債務餘額/一般公共預算收入）來衡量，僅供投資者參考。

2024年各地市城投有息債務增速放緩，但伴隨著一般公共預算收入增速也放緩，六成地市城投債務率較2023年上升。2024Q3相對於2023年末，各地市城投有息債務的平均增速為4.2%，相比2023年前三季度（9.6%）明顯放緩，有67個地市城投有息債務實現壓降，其中陝西商洛、雲南保山、新疆昌吉州、西藏日喀則下降10個百分點以上。九成以上地市政府債務率上升，這主要和2萬億元置換隱債的再融資專項債發行相關。

全國呈現出南方地區城投債務率高於北方地區的特點，江蘇、浙江、湖南等多數地市城投債務率偏高，而華北地區和廣東多數地市較低，這與發債城投的數量有較大關係。具體來看，城投債務率在750%以上的42個地市中，江蘇、浙江、湖南、四川和江西分別有10個、8個、6個、4個、4個，五省合計占比近八成。這些地市大部分城投有息債務規模較大，有33個地市2024Q3城投有息債務超過1500億元。而其餘地市雖然城投有息債務規模尚可，但一般公共預算收入較低，都不足200億元，因此城投債務率較高。

51個地市城投債務率小於120%，其中廣東有13個，雲南有7個，山西有6個，遼寧有5個。這些地市多數發債城投數量較少，城投有息債務規模小，其中有43個地市2024Q3城投有息債務小於150億元。而深圳盡管城投有息債務規模達到3853億元，但財政實力強，所以城投債務率較低，為98%。

從城投債務率變化來看，已有數據的248個地市中，有102個城投債務率相較2023年下降，主要分布在湖北、貴州、四川、安徽、雲南等省份。其中有12個地市城投債務率下降超過50個百分點，江蘇有3個，安徽和廣西各有2個，主要得益於2024年一般公共預算收入增長較多，且城投有息債務下降或基本持平。而浙江台州和紹興、湖南湘潭、廣西柳州等7個地市城投債務率上升超過100個百分點，主要是因為一般公共預算收入增速較低甚至為負。

截至2025年3月2日，披露地方政府債務餘額的地市有240個。由於2024年11-12月份發行了2萬億元置換隱債的專項債，導致九成地市地方政府債務餘額增速在10%以上，其中江蘇蘇州和河南商丘增速分別高達79%和47%。同時披露一般公共預算收入、地方政府債務餘額數據的地市有229個。其中，雲南、湖南、廣西和四川政府債務率在500%以上的地市較多，在70%以上，而江蘇、寧夏、青海和山東政府債務率在500%以上的地市占比不到20%。

從政府債務率變化來看，九成以上地市較2023年上升。其中雲南保山、湖南湘潭和廣東雲浮政府債務率上升超過300個百分點，廣西河池、貴港和崇左，河南商丘和南陽，湖南邵陽、婁底和，陝西銅川，四川遂寧政府債務率上升也超過200個百分點，這些地市大多2024年一般公共預算收入下降而政府債務餘額上升。而廣西來賓和百色、雲南麗江2024年政府債務率下降超過50個百分點，主要是財力改善明顯，一般公共預算收入增速都在20%以上。

風險提示：

數據統計範圍局限性：本報告僅根據已披露數據且有城投債的地市進行統計分析，會存在一定局限性。

經濟發展超預期：若經濟發展超預期，可能導致地方經濟、財政和債務形勢發生變化。

城投平台發生超預期信用風險事件：如果城投平台發生超預期信用風險事件，可能導致市場風險偏好下降。

分析師：薑丹分析師執業編號：S1120524030002

聯係人：陳頌歌

證券研究報告：《250+地市經濟財政債務大盤點（2024）》

報告發布日期：2025年3月7日